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华泰策略加仓创业板科创板减仓主板中盘股颇受公募基金青睐

2021-07-22 17:39:29 阅读：83156+ 来源：财经自媒体

　　原标题：【华泰策略|Q2筹码分析】一致预期与配置分歧

　　来源：华泰策略研究

　　核心观点

　　各类产品对高景气赛道的认知高度一致，中盘股颇受公募基金青睐

　　2021年基金二季报显示A股仓位明显回升，公募机构内部持股拥挤度下降。21Q2，偏股基金配置在加仓方面趋于高度一致，电力设备及新能源、电子是主动偏股基金主要加仓方向，减仓食品饮料、家电、非银金融等。分类型看，高仓位基金加仓新能源多，而低仓位基金加仓电子多；收益率来看，持仓风格极致的基金表现较好；市值分布来看，21Q2中小盘股票持仓占比提升。筹码角度，关注超（低）配比例开始回升但分位数较低的文化娱乐、建筑设计、厨电、通信设备、环保公用；超配比例显著低于历史的非银；超配比例不高且景气度不低的机械、汽车、风电；低仓位基金大幅加仓的半导体。

　　加仓创业板、科创板，减仓主板，持股集中度较Q1进一步回落

　　21Q2，新成立偏股型基金1923亿份，较一季度明显下滑。目前21Q1基金季报已全部披露，数据显示主动偏股型基金持有A股股票规模相比21Q1明显回升，环比增长20.86%，仓位也上升1.51pcts来到73.22%。分板块占比看（超（低）配比例视角），偏股型基金加仓创业板、科创板，主板仓位下降；主板仓位位于2010年以来约70%分位、创业板仓位高于2010年以来中值水平。21Q2，重仓前50标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值56.02%，环比回落5.43pcts，持股集中度进一步下降。

　　风格再切换，加仓电新、电子、医药，减仓食品饮料、家电、非银金融

　　超（低）配比例变化视角，偏股型基金加仓中游制造、科技、中游材料及上游资源，减仓金融服务、可选消费、必需消费、服务型消费及公共产业；一级行业看，加仓电力设备及新能源、电子、医药等，减仓食品饮料、家电、非银金融等；二级行业看，锂电池、医疗服务、集成电路、光伏、锂电化学品、乘用车、半导体设备、消费电子组件等板块仓位出现不同程度的环比上升，白酒、白色家电、保险、生物医药、旅游、股份制银行等仓位下降明显。电新、电子、石油石化等板块仓位所处历史分位数较高、超配并处于2010年以来中值以上，说明这些板块筹码更多集中在公募基金手中。

　　医疗器械、半导体材料等仓位拐点回升，医疗服务、集成电路等连续加仓

　　21Q2，偏股型基金加仓半导体、新能源车、5G、新基建主题，减仓云计算主题。超（低）配比例变化视角，石油石化、煤炭、钢铁、基础化工、纺织服装连续三个季度及以上加仓，此类情况的三级行业有医疗服务、集成电路、服务机器人、分立器件、计算机专用设备、油气设备、钛白粉、特钢、焦煤等；没有板块连续三个季度及以上减仓；三级行业视角下，医疗器械、半导体材料、中成药连续三个季度及以上减仓后出现加仓；矿山冶金机械、叉车、塑料制品、其他家居、焦炭、复合肥等连续三个季度及以上加仓后出现减仓。

　　头部产品加仓医疗器械、锂电池、半导体，减仓保险、白电、生物医药

　　对比四类主动偏股型基金组合配置变化：高仓位基金组合加仓电新、基础化工、电子，减仓计算机、食品饮料、非银金融，低仓位基金加仓电新、银行，减仓食品饮料、房地产；仓位提升基金组合加仓电新、减仓食品饮料，仓位下降组合加仓纺织服装，减仓计算机；收益率靠前组合加仓电新、基础化工，减仓电子，收益率靠后组合加仓电子、减仓非银行金融；排名提升组合加仓电新、减仓电子，排名下降组合加仓电新、减仓银行。头部基金加仓医疗器械、锂电池，对保险、白电有所减仓。公募、北向资金对纺织服装、综合金融、电新、机械、基础化工等板块持股市值占对应板块流通市值比重均提升。

　　风险提示：基金重仓股为滞后数据，与当前实际情况可能存在差异。

　　2021Q2：主动偏股基金配置股票仓位下降，但A股仓位上升

　　概况：A股仓位上升，创业板、科创板仓位环比提升

　　2021Q2，根据Wind数据，主动偏股型基金持有股票规模4.34万亿元，占资产总值比重77.6%，相比2021Q1下降5.5pcts；其中，持有A股股票规模3.19万亿元，环比增长20.86%，占资产总值的比重为73.22%，相比2021Q1上升1.51pct，全部A股Q2总市值环比增长9.39%，反映出基金持有A股的增长规模是由主动增仓带来的，而并非股价上涨。

　　分板块配置看，主动偏股型基金加仓创业板、科创板，减仓主板。

　　大类板块：加仓中游制造、科技等，减仓必需消费、可选消费等

　　大类行业看，主动偏股型基金2021Q2对中游制造、科技、上游资源等超（低）配比例提升，对必需消费、可选消费等超（低）配比例有所下降。

　　分行业：加仓电力设备及新能源、电子等，减仓食品饮料、家电等

　　一级行业（以中信行业指数表征，全文同）看，电力设备及新能源、电子、基础化工、医药、有色金属、银行等超（低）配比例提升，消费者服务、非银行金融、轻工制造、机械、交通运输、建材等超（低）配比例下降；二级行业看，新能源动力系统、其他医药医疗、半导体等细分板块超（低）配比例出现不同程度的环比上升，酒类、白色家电Ⅱ、生物医药Ⅱ等超（低）配比例下降明显。

　　纵向看，非银行金融、通信、计算机及家电等超（低）配比例处于2010年以来中值以下；食品饮料、电子、石油石化、银行等超（低）配比例处于2010年以来中值以上。

　　拥挤度视角下，我们筛选出①连续三个季度及以上超（低）配占比下降后回升及②连续三个季度及以上超（低）配占比下降的两类板块，目前超（低）配比例开始回升且超（低）配比例分位数较低（自2010年以来）的板块有文化娱乐、建筑设计、厨电及通信设备，目前超（低）配比例仍处于下降趋势且超（低）配比例分位数较低（自2010年以来）的板块有化学制药、饮料、计算机软件及物流。

　　从数据上看，家电、食品饮料板块Q2资金净流出多，那这些资金是否都去向了电新及电子板块呢？为了解决这个问题，我们计算了2021Q1各个基金对家电和食品饮料的仓位，并依据如下原则筛选样本：①家电基金：家电企业在重仓股仓位占比达20%以上，且基金成立日在2020年12月31日前；②食品饮料（坚定组）：食品饮料企业在重仓股仓位占比达50%以上，且基金成立日在2020年12月31日前；②食品饮料（摇摆人组）：食品饮料企业在重仓股仓位占比位于20%~40%之间，与坚定组有一定划分区间，这部分基金占披露重仓股总数的比重较高（>40%），说明大部分购买食品饮料的基金都是摇摆人，此外基金成立日在2020年12月31日前。

　　对于三个不同的组，我们对比其2021Q2与2021Q1持仓行业占比变化，发现：①家电板块流出的资金数目较大，且确实大量的流出资金进入了电新板块，但对于同样高景气的电子和医药板块，这部分资金同样青睐；②食品饮料（坚定组）是食品饮料板块坚定的守护者，尽管Q2消费股表现差强人意，这部分基金仍坚守在食品饮料板块，仅有少量部分资金外出；③食品饮料（摇摆人）是高景气、高盈利的追逐者，但同时又谨慎而追求确定性，相对于家电板块出走的资金，摇摆人们不仅追逐电新、电子板块的高景气度，对高确定性、防御性强的医药板块同样青睐有佳。而后，问题在于，这些出走资金还会回来吗？对于这个问题，我们认为需要从两个方面进行考量：①是否有增量资金及②与其他板块盈利剪刀差的收窄程度。

　　科技：半导体、产业互联网等超（低）配比例上升，面板、广告等超（低）配比例下降

　　2021Q2，偏股型基金对通信、电子、计算机超（低）配比例均小幅上升。细分领域看，集成电路、半导体设备、产业互联网综合服务、消费电子组件、半导体材料等板块超（低）配比例提升明显，面板、其他广告营销、被动元件、云基础设施服务、通用计算机设备等超（低）配比例下降明显。

　　消费：加仓医药、汽车等，减仓食品饮料、家电、消费者服务等

　　2021Q2，偏股型基金超（低）配比例上升的是医药、汽车等，下降明显的是食品饮料、家电、消费者服务等，其中食品饮料板块自2020第二季度以来超（低）配比例首次下降。细分领域看，超（低）配比例提升明显的是医疗服务、啤酒、医疗器械、乘用车等，下降明显的是白酒、白色家电、生物医药、旅游零售等。

　　周期&制造：加仓锂电池、光伏等，减仓工程机械、其他装饰材料、快递、航运等

　　2021Q2，偏股型基金对电力设备及新能源、有色金属、电力及公用事业等板块超（低）配比例提升明显，下降的是机械、交通运输、建材等。细分领域看，主要加仓锂电池、太阳能、镍钴锡锑、火电、水泥等，减仓工程机械、其他装饰材料、快递、航运等。

　　大金融：大型国有行、证券超（低）配比例提升，保险、股份制银行超（低）配比例下降

　　2021Q2，偏股型基金对银行超（低）配比例持续提升，非银行金融、房地产超（低）配比例下降。细分领域看，主要加仓国有行、证券等板块，减仓保险、股份制银行、物业开发等板块。

　　主题：加仓半导体、新能源车、5G、新基建，减仓云计算

　　2021Q1，偏股型基金加仓半导体（以中华交易服务半导体指数成分股表征）、新能源车（以国证新能源车指数成分股表征）、新基建（以国证新基建指数成分股表征）、5G（以中证5G指数成分股表征），减仓云计算（以中证云计算指数成分股表征）等产业主题。

　　重仓股层面：持股集中度进一步回落，中小盘股票占比提升

　　2021年二季报显示，重仓前50标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值56.02%，环比减少5.43pcts，重仓前100标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值69.77%，环比减6.08pcts，持股集中度明显回落。

　　从全部重仓股市值大小的分布来看，二季度相比一季度，小市值股票的数量占比明显提升，中小市值股票的持仓占比明显提升。

　　头部产品VS公募整体重仓股

　　我们将规模在100亿元以上（2021Q2）的主动偏股型基金产品定义为头部基金。2021Q2，头部基金产品加仓电力设备及新能源、医药、电子、汽车等品种（具体为医疗器械、新能源动力系统、半导体、电源设备、乘用车、稀有金属等），减仓非银行金融、食品饮料、计算机、农林牧渔等品种（具体为保险、白色家电、生物医药、股份银行、光电光学等）。相比公募基金整体，2021Q2，头部基金在酒类、光电光学、半导体、医疗器械、石油化工等品种的配置仓位更高，在新能源动力系统、消费电子、其他化学制品Ⅱ、产业互联网等板块仓位相对较低。

　　基金层面：四类主动偏股型基金行业配置与重仓股变动

　　第一类：高仓位基金VS低仓位基金

　　我们以股票配置比重前50的主动偏股型基金表征高仓位基金组合，以股票配置比重后50的主动偏股型基金表征低仓位基金组合（部分为2020年四季度新成立基金）。

　　行业配置差异看，2021Q2高仓位基金组合主要配置于电力设备和新能源、电子、医药、计算机等；而低仓位基金组合主要配置于医药、食品饮料、电子、电力设备及新能源为主。

　　行业配置和重仓股持仓变动看，相比2021Q1，2021Q2高仓位基金组合加仓电力设备及新能源、基础化工和电子，减仓计算机、食品饮料、非银行金融；低仓位基金组合则加仓电子、银行、电力设备及新能源，减仓食品饮料、房地产、家电。高、低仓位基金共同电新、电子，共同减仓食品饮料，但从细分行业来看，高仓位基金主要加仓锂电设备，低仓位基金主要加仓半导体，减仓方面两类基金共同减仓饮料制造，但低仓位基金减仓幅度高于高仓位基金、高仓位基金加仓啤酒。

　　第二类：加仓最多的基金VS减仓最多的基金

　　我们以股票配置比重提升前50的主动偏股型基金表征加仓最多的基金组合，以股票配置比重下降后50的主动偏股型基金表征减仓最多的基金组合。

　　行业配置差异看，2021Q2加仓最多的基金组合主要配置于医药、电子、电力设备及新能源；而减仓最多的基金组合主要配置于食品饮料、医药、电子。

　　行业配置和重仓股持仓变动看，相比2021Q1，2021Q2加仓最多的基金组合加仓电力设备及新能源、医药、基础化工，减仓食品饮料、家电、银行；减仓最多的基金组合则加仓纺织服装、国防军工、传媒，减仓计算机、电力设备及新能源、电子。

　　第三类：收益率靠前基金VS收益率靠后基金

　　我们以2021Q2收益率排名前50的主动偏股型基金表征收益率靠前基金组合，以2021Q2收益率排名后50的主动偏股型基金表征收益率靠后基金组合。

　　行业配置差异看，2021Q2收益率靠前基金组合主要配置于电子、电新、基础化工；而收益率靠后基金组合主要配置银行、房地产、农林牧渔。需要说明的是，收益率靠前的基金风格非常极致，单一行业的配比较高，如电子（46.4%）。

　　行业配置和重仓股持仓变动看，2021Q1收益率靠前基金组合加仓电力设备及新能源、基础化工、机械，减仓电子、钢铁、食品饮料；收益率靠后基金组合则加仓电子、计算机、通信，减仓非银行金融、机械、家电。

　　第四类：排名提升基金VS排名下降基金

　　我们以2021年Q2收益率排名提升前50的主动偏股型基金表征排名提升基金组合，以2021Q2收益率排名下降前50的主动偏股型基金表征排名下降基金组合。

　　行业配置差异看，2021Q2排名提升基金组合主要配置于电子、电力设备及新能源、基础化工；而排名下降基金组合配置集中于银行、石油石化和电力设备及新能源。

　　行业配置和重仓股持仓变动看，相比2020Q4，排名提升基金组合加仓电力设备及新能源、基础化工和有色金属；排名下降基金组合加仓电力设备及新能源、石油石化、交通运输，减仓银行、非银行金融、电力及公用事业。